今年募资额最大的港股“白酒第一股”——珍酒李渡上市首日破发17.93%，当日市值蒸发约63亿港元，最新市值为290亿港元。

　　作为7年内首个白酒IPO，珍酒李渡迅速的上市节奏一度刷新了无数人的想象。今年1月13日才正式递表港交所的珍酒李渡，3月26日通过聆讯，4月17日开启招股，4月27日上市，IPO周期不足100天，这也被视为白酒股港股上市的开路急先锋。

　　但这只没有基石且PE高达30倍的港股“白酒第一股”，上市首日便遇到大面积破发，这也印证了市场对其品牌、产品、渠道、盈利等方面的担忧。

　　毛利率垫底，没有基石影响投资者兴趣

　　珍酒李渡全球发售书资料显示，2020年至2022年，公司分别实现营收23.99亿元、51.02亿元、58.56亿元，营收增速大幅放缓；同期，公司分别实现毛利12.53亿、27.3亿、32.39亿，毛利率虽然从52.2%增至55.3%。

　　虽然真酒李渡主打高端白酒，但毛利率却在已上市的20家白酒股中垫底。Wind数据显示，截至2022年前三季度，A股高端、次高端白酒毛利率超70%，放宽A股20家上市酒企来看，毛利率也普遍高于50%。行业头部的贵州茅台、泸州老窖毛利率分别在90%和85%以上，次高端的酒鬼酒、山西汾酒毛利率也超过70%。而珍酒李渡毛利率只有55%，远远跑输行业平均。

　　券商交易平台上，股民对这只“白酒第一股”的评价为：“好贵，不如买茅台、五粮液、泸州老窖”“为什么不买白酒ETF？”甚至有网友表示，“200亿估值都嫌贵，谁打谁倒霉！”

　　本次IPO，珍酒李渡发售4.907亿股股份，发售价为每股10.82港元，靠近发行价下限，此次募资净额约57.85亿港元，还是港股今年以来规模最大的IPO。

　　只是，没有基石的“白酒第一股”上市首日即破发。业内人士分析称，珍酒李渡没有引入基石投资者，这在港股招股中比较少见，大盘股必须要有基石坐镇，如果没有，要么是这家企业估值太贵了，要么是管理层问题，要么是企业质量问题，投资者不感兴趣。散户这次打新，也是100%中签率，意味着市场的投机性不强。

　　高端酒如何变中端酒？

　　珍酒李渡集团实控人吴向东被外界称为“白酒教父”，1998年，吴向东创立了酒类“金六福”品牌。2005年，成立华致酒行，并于深交所上市，目前华致酒行市值大约132亿元。

　　截至目前，珍酒李渡主要经营四大白酒品牌，包括旗舰品牌珍酒、李渡、及两个地区品牌湘窖和开口笑。珍酒于2005年成立，2009年吴向东收购珍酒及李渡。

　　珍酒李渡最贵的三款酒为珍30、李渡高粱1308和湘窖要情，招股书上珍30建议零售价为1888元或1999元；李渡高粱1308建议零售价2308元；湘窖·要情酒建议零售价1699元。但是，在天猫珍酒旗舰店，珍30售价只要1150元，李渡高粱1308只要1700元，湘窖·要情酒只要790，有两款酒价格直接腰斩，一款也降价三成，而这几款酒在淘宝官方店铺的销量均较低，月销量最高的也只有11笔。

　　珍酒李渡所谓的高端白酒，最后成了次高端，次高端成了中端。价格倒挂严重打击了经销商的积极性。对于一家严重依赖经销商的白酒企业，经销商营收占比高达88.8%，在经销商积极性不高的情况下，珍酒李渡动销不足问题日益严重。根据公司财报，珍酒李渡的销量从2021年的2.63万吨降至2022年的2.39万吨，珍酒、李渡两大品牌销量均有所下滑。

　　虽然没有引入基石，但珍酒李渡为了上市花费3亿的上市开支，占所募集款项的5.3%，包销费用是开支大头，达2.13亿，保荐人和包销商高盛、中信建投获益最多。

　　线上医师平台梅斯健康收涨，机构认为估值较高

　　与“白酒第一股”同一天上市的，是腾讯投资的在线医师平台梅斯健康。

　　据悉，梅斯健康此次发行价为9.1港元，募资净额为5.38亿港元。以发行价计算，梅斯健康上市估值为约55亿港元，但梅斯健康开盘也遇到了破发，较发行价下跌2.7%，截至收盘已收回失地，股价较发行价上涨1.1%。

　　值得注意的是，除了嘉实基金作为基石投资人以外，本次IPO发行还吸引了Harvest、广发全球、安吉国融、安吉交投、安吉创投及七彩灵峰的参与，基石认购总额4000万美元。

　　此外，股东背景方面，启明融合旗下的DragonStepVentures持股9.97%，腾讯通过意像架构投资（香港）有限公司持股6.98%。

　　国元国际曾发研报指，梅斯健康当前估值较高，应谨慎认购。具体看来，梅斯健康总收益由2020年2.16亿元人民币增加至2022年3.49亿元，由于有可转债和优先股公允值变动，其2022年净利润为亏损1亿元。上市后市值约为60亿港币，招股价对应2022年市销率约17倍，估值较高建议谨慎申购。

　　根据国家卫健委最新刊发资料，梅斯医学平台上具有副主任医师及以上职称的注册医师用户总数占中国取得副主任医师及以上职称的医师总数的67.1%。梅斯健康相信有关医师解决方案可有助于生成及向更广泛的医师群体分享富有意义的医学证据，并有助于指导医师的处方决定，以促进合理使用医疗产品，并为患者增创价值及提供更优护理。